不確定性風(fēng)險(xiǎn)增加

近日，在國(guó)務(wù)院應(yīng)對(duì)疫情聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制新聞發(fā)布會(huì)上，證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民表示，加大商品和金融期貨期權(quán)產(chǎn)品供給，充分發(fā)揮期貨市場(chǎng)功能，助力解決一些實(shí)體企業(yè)產(chǎn)品庫存高、原材料緊張、價(jià)格波動(dòng)等問題。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這是在當(dāng)前背景下具有針對(duì)性的務(wù)實(shí)舉措，期貨、期權(quán)作為常規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，在此特殊時(shí)期可以更好地發(fā)揮作用。

據(jù)記者了解，目前部分企業(yè)面臨訂單少、庫存積壓以及上游原料不足的情況，在一定程度上造成企業(yè)流動(dòng)資金緊張、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加劇。就黑色系商品而言，美爾雅期貨分析師羅丹告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，疫情的影響主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是由于交通管制，鐵礦石、焦煤、焦炭等原輔料無法按時(shí)進(jìn)入鋼廠，部分企業(yè)出現(xiàn)庫存告急情況，生產(chǎn)計(jì)劃被迫延后；二是由于鋼材需求長(zhǎng)時(shí)間低迷，鋼廠成品大量積壓，疊加生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)壓力大，鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)。

據(jù)羅丹介紹，目前武鋼庫存僅夠維持5天左右，鞍鋼本部煉焦煤庫存只能維持10天左右，江蘇南鋼集團(tuán)采購的石灰石主要來自安徽，庫存也僅能維持1—2天，若汽車運(yùn)輸不暢狀況仍得不到緩解，將影響企業(yè)的正常生產(chǎn)。同時(shí)，節(jié)后下游延期復(fù)工，需求低迷，鋼廠銷售壓力也較大，庫存增加明顯，面臨的資金壓力也隨之上升。羅丹還表示，目前疫情尚未出現(xiàn)拐點(diǎn)，各行業(yè)按指導(dǎo)分批復(fù)產(chǎn)，疫情較輕的地區(qū)產(chǎn)能恢復(fù)較快，湖北、廣東等疫情較重的地區(qū)，至少還需3周產(chǎn)能才能復(fù)蘇。

據(jù)建信期貨黑色產(chǎn)業(yè)研究主管翟賀攀介紹，一般來看，鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)作為鋼材現(xiàn)貨市場(chǎng)的多頭和鋼鐵原料現(xiàn)貨市場(chǎng)的空頭，會(huì)通過賣出螺紋鋼、熱卷、不銹鋼等鋼材期貨，或買入鐵礦石、焦炭、焦煤等鋼鐵原料期貨，進(jìn)行套期保值，規(guī)避產(chǎn)成品價(jià)格下跌或原料價(jià)格上漲帶來的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

但翟賀攀認(rèn)為，鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)也并非一定是鋼材期貨的空頭或鋼鐵原料期貨的多頭。例如，當(dāng)某鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)由于限產(chǎn)、檢修等原因出現(xiàn)生產(chǎn)能力不足，擔(dān)心失去現(xiàn)貨市場(chǎng)的時(shí)候，可以通過買入鋼材期貨并進(jìn)行實(shí)物交割，或者利用期轉(zhuǎn)現(xiàn)的辦法穩(wěn)定現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)能力。當(dāng)某鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)原料庫存超過其正常需求水平，擔(dān)心原料價(jià)格下跌造成損失的時(shí)候，可以通過賣出原料期貨的辦法對(duì)其原料庫存進(jìn)行保值。

套期保值通常是先梳理企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)敞口，再進(jìn)行具體方案設(shè)計(jì)，然后利用相對(duì)應(yīng)的期貨合約進(jìn)行對(duì)沖。中大期貨副總經(jīng)理景川認(rèn)為，在此過程中，由于價(jià)格波動(dòng)頻繁，企業(yè)決策往往會(huì)出現(xiàn)失誤，進(jìn)而導(dǎo)致部分企業(yè)的套保失敗，反而增加了風(fēng)險(xiǎn)。因此，在有了場(chǎng)內(nèi)期權(quán)后，企業(yè)可嘗試通過“買保險(xiǎn)”進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，在一定程度上避免了決策失誤的問題。對(duì)于實(shí)體企業(yè)而言，在高庫存、原料不足的情況下，生產(chǎn)難免會(huì)受到影響，價(jià)格波動(dòng)是正常經(jīng)營(yíng)之外的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也需要通過風(fēng)險(xiǎn)管理工具來解決，期權(quán)顯然是一個(gè)重要選項(xiàng)。利用期權(quán)企業(yè)能夠構(gòu)建靈活豐富的交易策略，從而滿足更加個(gè)性化、精細(xì)化的風(fēng)險(xiǎn)管理需求。

具體來看，當(dāng)企業(yè)擔(dān)心原材料價(jià)格上漲時(shí)，景川認(rèn)為，企業(yè)可以通過購買看漲期權(quán)來鎖定成本。如果價(jià)格上行，看漲期權(quán)的收益能夠彌補(bǔ)現(xiàn)貨采購中的損失；若價(jià)格下行，企業(yè)也不會(huì)付出額外的成本，依然能夠享受到原材料價(jià)格下行的收益。“若企業(yè)出現(xiàn)庫存累積且短期又無法銷售，擔(dān)心價(jià)格下跌帶來損失，可以通過購買看跌期權(quán)來管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。”他認(rèn)為，在此過程中，如果價(jià)格下跌，企業(yè)可以通過行權(quán)來獲取收益，彌補(bǔ)價(jià)格下跌帶來的庫存損失；當(dāng)價(jià)格上漲時(shí)，企業(yè)無需承擔(dān)更多價(jià)格上漲帶來的損失，可以放棄行權(quán)。

“在新冠肺炎疫情影響下，企業(yè)面臨的不確定性風(fēng)險(xiǎn)增加，可以借助期權(quán)策略來保障生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的平穩(wěn)運(yùn)行。”景川說。